4月8日，上海市国资国企改革发展工作会议上，韩正市长提出，未来上海国资资产证券化的比例将从现有的18%提高到40%左右。据测算，上海国资的经营性资产占其国资存量的7成左右，如果按照从18%到40%的提高比例计算，那么即将注入上市公司的国有经营性资产总量保守估计将达到1800亿左右。如此巨量的资产注入到资本市场，无疑会引发投资者的高度关注，而其操作路径也将成为市场关注的焦点。

　　历史  重组的4条主线

　　我们认为：总体来看，重组工作基本围绕着4条主线开展。

　　第一条主线是通过定向增发或资产注入将集团主营业务资产全部证券化即实现整体上市。这类公司如上海汽车。上汽集团在明确了上市公司的主业经营方向，即汽车的整车制造之后，实现了主业和辅业的分离，将与整车制造相关的资产如上海通用、上海大众、上汽汽车等增发注入到上市公司中，同时将上海汽车中的非核心零部件资产剥离给集团母公司。随着上汽集团的优质资产基本注入到上市公司，标志着上海国资委旗下的整车制造相关资产基本整合结束。

　　第二条主线，确定集团主业，明确旗下多个上市平台的定位，分别进行同类主业资产的整合。此类上市公司和集团具有以下3个特征：第一，上市公司作为集团某项主营业务的整合平台定位非常清晰。第二，这些上市公司中有一些已经做了资产整合，而其集团中仍有与上市公司主营业务关联性较大的资产，未来整合的可能性较大。第三，由于市场和公司两方面的原因，一些上市公司已经进入资产整合的倒计时，其未来必将有与整合相关的举措。例如光明食品集团，产业整合的总体思路是合并同类项，即把相同的产业、业态会归并、组建成一个集团公司，致力于打造一、二、三产业为一体的完整食品产业链，形成覆盖上游原料资源、中间生产加工、下游流通渠道的大格局。目前，光明乳业等4家上市公司已经进本完成相关主业的整合重组。

　　第三条主线，优质资产逐步注入集团唯一的上市公司，成熟一块，注入一块。这类集团公司通常只有一家上市公司，出于成本和效率的考虑，集团公司倾向于将其他未上市的优质资产逐步注入到上市公司中。例如上海城投控股公司（原水股份），其母公司为上海城市建设投资开发总公司，上市公司原来主业为水务，但是之后公司主营业务范围扩张，陆续增加了环境集团从事的城市生活垃圾的处理业务和置地集团从事的房地产开发业务并注入到上市公司中。

　　第四条主线，即剥离上市公司资产,使其成为壳资源，再注入其他集团的优质资产。巴士股份则是这一类型的典型。巴士股份作为上海久事的上市子公司,其主营业务主要有出租车及公交业务,但是盈利情况一直都不理想。为了提高资源利用效率,上海久事集团把在主营业务收入占比小但营利性较强的出租车业务剥离给其另一家上市子公司强生控股，实现同一主营业务的合并；同时将巴士股份和强生控股的盈利能力低、具有公益属性的地面公交资产划到集团层面，退出资本市场。而巴士股份在被剥离出租和公交客运业务之后，成为壳资源，进而通过资产置换注入上汽集团的零部件资产，使之顺利进入资本市场。　　 

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